大退潮| When the tide is out

恍若隔世，人生和金融市場一樣。
十年河東，亦可十年河西。

巴菲特說過，只有等待潮水褪去，我們才會明白誰在裸泳。

ONLY WHEN THE TIDE GOES OUT DO YOU DISCOVER WHO’S BEEN SWIMMING NAKED.

隨著疫情最後一波的襲來。疫情的結束已經在日程中。美聯儲在上週的信號扼住了long term yield，並將通脹帶來的不確定情緒priced in 在資本市場中。

標普以及資產迎來反彈。而這也意味著人類歷史上最為巨大的災難之一，新冠疫情的衝擊即將結束。而各國經濟體如何在加息日程已經確定的情況下升息並逐步脫離QE以及回歸金融市場的新常態，現在是全球的投資人以及交易員最為關注的重點。

作為交易員我們深知不能預測未來，但是我們可以通過各種市場信號來做預判。在通脹的預期升溫情況下，美聯儲需要採取措施去遏制債券長期收益率的飆升，這個是一個常規的”嘴炮”操作，FOMC 通過這種”嘴炮”以及這種溝通的方式來向市場透露強力的信息，並且引導資產價格本身的走向。

自2008年金融危機爆發以來，美聯儲通過各類的工具不斷的”賣短買長”，這也是一種金融工具創新，也被人稱作是”operation twists”也就是所謂的扭曲操作，通過摁住長期債券的收益率，來讓資金流向更高風險的risk assets, 讓市場。

作為資產定價之錨的長期國債收益率(long term yield) 就相當於長期的無風險市場利率(risk free rates) ，而包括按揭和汽車貸款的貸款利率，實際上與長期利率掛鉤。通過買入長期國債，可以壓低長期利率，而當長期利率較低時，貸款利率也會隨之降低，從而鼓勵人們投資高風險資產，推動資產價格上升。而所謂的”扭曲操作”，原理就是基於此。

這類的扭曲操作，作為QE等非常規的貨幣政策來說，是非常重要的工具以及手段。

當美聯儲為了應對2020年3月疫情的衝擊，美聯儲開始”放水”並且不斷下調基準利息。嘗試將流動性注入給金融市場，這個時候就形成了金融市場投機活躍，大量如同AMC，GME這類美股標的開始”作妖”，然而實體經濟卻一落千丈，因為大量的衣食住行，旅遊的需求由於疫情的原因，這些產業全部萎縮。

這也導致了大量和這部分有關的產業，餐廳，旅遊等產業面臨破產，直接進行了一波洗牌。

美國等ZF不得不進行更大範圍的財政補助和救助，一方面美聯儲不斷釋放流動性到股市中增加金融槓桿，而這個驅動了通脹的預期，而這個通脹並非來自於需求端或是實際經濟需求的增長，這個通脹的本質是貨幣屬性的。
而這波通脹情緒的消退，債券長段收益率的下調，加上美元指數DXY築底往上走的這麼一個過程，美元逐步的升值的過程或將成為EM新興市場經濟承壓的一個關鍵因素。而美元的升值也將影響大宗商品的價格以及對於疫情后的新興市場經濟復甦造成巨大的壓力。

升值的美元將進一步壓制新興市場國家的出口價格，遏制這些新型經濟體的重要的外貿收入以及出口收入。這將戳破一些謊言以及更大的經濟機器，而逐步我們將真正看到這些經濟體高速經濟增長的本質，和主流媒體所強調的，卻是大相徑庭。

事實上是，二十年以來，我們所獲得的超額收益以及財富的來源，源於G7這類發達國家的內需以及我們大量優質商品，物美價廉的出口。而如今，大量的外匯收入將由於美元走強而受到更大的衝擊和挑戰。如何進一步刺激市場內需，而不僅僅只是強行控制住大宗商品上漲的價格，將是未來考驗決策者的關鍵。

疫情以來，我們的經濟，水淹整個金融市。而如今大潮即將褪​​去，我們將看到更大的一輪洗牌。在躺平以及內捲的時代中，我們是否還可以像2008年一樣，打滿這個大規模的內需牌？用更強的強心劑來刺激經濟？

我們將拭目以待。