為什麼每個人都討厭尾部風險套期保值者？
前記：
黑莓交易可以說是當今所有投資體系中的冷門，同樣不贊成喜歡的交易體系。首先是做空的時機把握。再者是該策略對於對於衝的金融工具理解的要求甚高。
這些金融知識衍生工具的當我們學習廚房知識的衍生品的衍生品，我們便無法繞過交易的邊緣對沖（黑髮事件）。駕馭的交易員是這些工具。
本文英國資深交易員Nassim Taleb以及他所管理的同樣冷門的對沖基金Universa的視角來探討何為黑病毒交易，以及何為對沖策略。
4月17日，著名的黑塔作家和挑剔者納西姆·斯·塔爾布（Nassim Nicholas Taleb）在推特上上訪了加州選民系統的時任首席投資官為“BS（bullshit）”。氣球家中寬敞明亮的房間裡錄音的四分鐘視頻中，塔勒布聲稱 CalPERS 基金的 Ben Meng（基金經理）“對邊緣冒險對沖提出了非常不理解的反駁”。在基本的形式中，邊緣風險對保護投資者更嚴重的事件或黑色事件的影響。
嚴格說話語，塔勒布是 Universa 的外部顧問（技術上是“年輕的科學該顧問”），但並不直接管理廣告交易本公司的任何投資以及本金。
雷前，在一次網絡直播中，孟為他現在臭名昭著的2019年10月決定終止了由大學投資確定終止了神話的大學投資定定的線索風險對沖進行了計劃，不久之前該筆投資在3月的市場大崩盤中產生約10億美元的收益。
這不合時宜的使自己的婚禮成為行業的笑話。他離黑化策略僅一步之遙。一個風險對沖基金。
2019 年 1 月加入 CalPERS 後幾乎立即開始揭開其前任 Ted Eliopoulos 的倡議。他告訴你一個基金中的人，決定宇宙宇宙和另一位成本風險經理，因為持續對沖大盤風險的太高了。
而孟亦在年於8月卸任，被炒了魷魚。
CalPERS 有意在一封電子郵件中聲明：“CalPERS 實施的風險對沖策略在 2 月和 3 月市場最開始的時期已經過去了近 110 億美元的本金損失。”
孟公開將決定他是否會終止對沖的決定是否增加對他們的高成本、缺乏其他的可擴展性（必須依賴於未來的設計合同）同時他也可以採取行動，計劃其他對沖措施，並決定繼續依賴於傳統的多元化資產配置的策略。
塔勒布反駁了孟的觀點，同時發表了市場對沖風險的核心觀點。
突然對沖基金經理（孟）突然對沖前幾年對沖策略的次數是多少。
塔勒認為，同樣有缺陷的，是每一個有知識的億美元市場本金的原因。因為他們依靠金融業來夢迴兜售的多元化戰略保護投資者的浮沉風險。
金融機構的做法是通過多元化以幫助投資者分散，傳統購買黃金，虛擬資產等優質資產。債券和黃金卻不能對沖任何的市場冒險。
Taleb 就是這麼解釋宇宙這個冒險對沖基金的核心理念的：
“Universa 正在做的是讓人們在交易遊戲中賺取超額收益長的時間來收集這些超額收益的阿爾法。這種超額收益阿爾法不是財富，生活是相當的，”
結果當客戶購入了房產，那麼他們就會發生意外發生的意外險種。
購買客戶購入一個過程，那麼他就會自動購買保險的成本。
因此，美國客戶認為這樣的保險不值得購買認為這種保險“成本太高”嗎？
不會。
從這個角度看，投資Universa此類的對沖，本質就是買入金融資產類型的精力。然而大部分的投資經理仍然不看投資任何形式的“保險”並認為自己的策略“萬一失” ，Universa 的基金經理，Spitznagel 感到驚奇。這樣的確定他已經見過很多次了。因為Universa 的決策者，他知道他的產品要求投資者反對現代投資組合理論和在學校和金融初級工作中的其他方面。
養老基金崩盤的第一道防線是分散投資，從股票轉向債券和其他資產其次，可以選擇趨勢追踪商品交易顧問或黃金等產品或策略。的研究主管，他說：“我寫了關於豐富失敗的文章。隨著股市的每一次致命的打擊，我們看到了意識的減少。一直在等待和其他形式的緩解緩解等大的配置，這拖累了。”
據消息消息傳遞，現供於摩根士丹利的前CalPERS 早春埃利奧普洛斯在時光埃利奧普洛斯在塔勒布的筆刷後引入了軌跡對沖。他不希望CalPERS在2008–09年的經歷重演，同期被迫在底部拋售股票。在前次崩盤所造成的損失恢復。
Eliopoulos 和他在 CalPERS 的團隊於 2016 年在美國公司以後開始與versa 交談。考慮到美股牛市已經持續很長時間的時間，每個人，CalPERS，都擔心股市投資的謹慎。在 11 月。稍稍稍稍，已經估價了約150美元的股票，並且正在考慮再評價一以降低風險。
但投資策略小組也開始研究追踪衝以防止股票崩盤。 8 月 8 日，CalPERS 了調查對象計劃，包括 Universa、LongTail Alpha 和內部線索對沖投資。這年實施的有史以來最大的並重點的對沖最初保護這個約50美元的多頭股票，計劃進行幾次增持，最終對沖交易保護了約10%的股票投資組合。
當大學成長的時候，養育基金會和其他經理支付少量費用，就像購買保險一樣。 但是，包括 Eliopoulos 的大多數 CIO 的工作時間還很神奇，無法看到痕跡對產生任何具體的結果，而且很少有人願意為個別的任何超額付費觀眾。
考慮到孟對傳統的多元化比Universa的基礎電影的冒險電影，拉格納多擔心。
在最終於 4 月洩露給媒體的 Universa 內部，拉格納多認為，CalPERS 文件剩餘使用傳統的 60–40 投資組合來緩解風險，其中 60% 的資產投資於標準普爾 500 指數，40% 的資產投資於標準普爾 500 指數。巴克萊美國綜合指數債券。Universa 計算出，在 12 年期間，複合年增長率於全全指數投資組合每年 1%，累計累計指數 11.3%。他說，這不是降低風險。
他認為，現代金融理論提供了多元化的配置策略，分散分散投資事實上將人們的財富降低。
“諷刺的是，這樣的似不是理論非常成功，獲得了大多數市場投資者的認可。不過，即使是最成功的多元化支持者，如達里奧，也表示雷光顧著分散投資以及多元化的投資但從另一個角度來看，多元化投資以及分散投資就是你的風險，當然長大了也會降低。”由許多不同類型的投資組成的投資組合幸運投資 — -如房地產 — — 會表現良好，即使是另一項資產價值下降。
但在復利方面，重要的是那般的損失。“這不是我的想法；這甚至不是經驗。這是一個數學事實，“Spitznagel 說。”就是對沖。與我們所學的一切背道而馳。”
”是的，整個基金對沖基金行業都以投資者投資組合的思維性為前提。一個呢？它是經歷了崩潰期間的心理痛苦，但並沒有使過度膨脹。粗略的解決方案。”這位對沖基金經理表示，所有風險緩解策略都依賴於神經痛、負風險相關性或市場時機。
當對沖基金時，Spitznagel情緒激動，幾乎對電話大喊大叫。“降低風險應該會提高你的回報。但沒有人會考慮這一點。”
由於合規性，Spitznagel 不露面，但他表示，Universa 自 2007 年以來已經通過了熒屏危機和多次小規模迷迷了。 ，但整體投資組合效果更重要的是，根據 II 的客戶信函。
2020 年 3 月，Universa 風險投資策略中 3.33% 和標準普爾 500 股票指數中 96.67% 的假設投資組合的複合年增長率為 0.4%。標準標準普爾指數是公司投資投資的系統性風險的代理。
到30月底標準普爾50指數上升了12.4%。自2019年末以來，Universa的幻想投資組合自選為16.2%，而標準普爾指數為4.5%。最有說服力的是，2008年3月成立從那時起，該投資組合應該增加 11.5%。 同期標準普爾指數的年預測為 7.9%。根據與公司關係的詳細消息來源的觀察結果，宇宙 2008 年 1 月 1 日到 2019 年 12 月 31 日日期間黑保護協議基金的投資資本年均全部為105.2%。
因為金融機構投資習慣分散投資，營銷價值投資的邏輯體系。
顧問公司High Advisors的個別農場兼保險的前首席信息官Karyn Williams說：“人們對通過對沖效果？”回報），而該賬簿（賬簿）在其大部分的投資週期中，就像是對總投資回報的拖累。
威廉姆斯補充說，一些背後的衝基金經理甚至改變了他們的基本流程，以降低這種成本，即使在市場中表現出回報。
Spitznagel 認為他被這種投資哲學洗腦了。
他是這樣描述他的母親埃弗雷特·克利普 (Everett Klipp) 少年時在芝加哥工作的經歷的。Spitznagel 的父親在 1980 年將他接觸，與他的家人朋友 Klipp 見面。 “我被迷住了。我16歲了，我想成為一名交易員。我特別想在專注從事交易工作。”
既然是文員東西，Spitznagel 巴西美國農業部的作物報告必須留在 Klipp。大量的棉花小損失，“克利普告訴Spitznagel。”他在給我腦子洗，你必須積極地理解這種來自腦迴路率的偏斜（偏題），“他笑著說。
稍稍好一點，Spitznagel 將這與從哈佛畢業並加入高盛自營交易部門的人進行了對比。”他們被教導完全一樣的紅暈。這看起來是一個的策略，直到你知道一切為止。
和這些平庸的交易員不同，我被教導的法則。有哪些是要成為優秀的交易員，你必須像個混蛋，覺得像個混蛋，行為也像個混蛋，總之你要跟全世界對著幹。”
斯皮格爾畢業後，克利普支持他在 21 日，他成為美國國債交易中最年輕的交易員。然後他繼續成為日本信貸銀行的一名自營交易員。
1999 年，他休假去了紐約大學的 Courant，在他那裡遇到了 Taleb。他們決定啟動 Empirica Capital，這是第一個正式的跟踪對沖基金。Spitznagel 是交易員，Taleb 資產了。四年後，塔勒布提出健康問題，稍稍關閉了公司。在 2007 年波士頓大學之前，Spitznagel 曾加入摩根士丹利的決策流程驅動交易集團 PDT Partners。
首席運營官 Yarckin 是 D.E.衍生品孩子。Shaw 的子公司 KBC Financial Products，並透視 Empirica Spitznagel，說有宇宙。他，銷售對沖策略產品一直是一場胜利的戰鬥。 “如果你在疫情爆發時兜售口罩，那將很容易。然而，當沒有疫情時，我們該如何銷售並說服你需要口罩呢？”Yarkin 說。
首要信息的結構，包括激勵和“代理”的問題，也可以對周圍的衝擊造成壓力。首席信息官的目的不是基於基準，而不是他們的災難。另外，他們只是這些孩子。他認為，這就是為什麼大學的大多數人都是辦公室辦公室和高淨值的原因。當危機來臨時，這些人會自己努力爭取。
養基金的困難是間接的，它反而有必要迎接任何不足的人，也許還有這樣的事情。
塔勒布同樣認為他一生都被誤解了。“不過也沒什麼大不了的。它攻擊你在你的論點中保持一致。當你努力時，你並不真正關心，”他說。
塔勒布說：“我所說的對於從事從事業務的人來說沒有任何爭議；只有這些或那些可以獲得報酬，但可能共同擔心的（在遊戲中沒有皮膚）可以有爭議，”塔勒布說。
“押注厄運（押注厄運 — — 在大股災時押上所有身家）”是追尾對沖交易最好的代名詞 — — 這是Spitznagel 不喜歡的另一種行業行話。它具有誤導性；他不用股市崩盤來證明該策略的有效性。
客戶隻隻將其投資一小部分用於衝產品。這意味著他們可以將更多的資金分配給股票 — -獲得更多系統性公開口 — -因為他們的風險得到了對沖。”也許這就是問題的發生，“Spitznagel 說。”“你必須相信一些非常糟糕的事情正在發生。我們會得到小厄運的什麼。這是對運的賭注。但事實並非如此。”
他認為，Universa 的下一種投資策略應該是風險平價（風險平價）。“但我們永遠不會。我們應該成為對沖市場風險的主導新範式。”在 Spitznagel 說：“Universa 的成功是因為人們不相信它有效。如果他們破壞了，我們就沒有生意了。”
Lagnado 相信，CalPERS — — Universa 最臭名昭著的懷疑者 — — 將永遠成為公司故事的彼岸。
Spitznagel 說，養老基金的決定歸為行為錯誤。後面對沖結有明確的年度“保險成本”，就像任何其他風險緩解措施價格基金一樣。例如，在 2016 年該報告了約 150 美元的股票之後，CalPERS 失去了四年的產品。
但這個數字沒有在這家基金的資產記錄表中。
