Zoltan Pozsar 战争三部曲：论战争和利率

近期会密集发布囤积在手上的很多手稿，然后将这些干货汇总形成总框架，此框架将包含：

1）高阶波动率

2）高阶期权交易

3）量化交易策略库

4）大量的精品国际宏观文献译文（ZP只是我跟踪大量信源的其中一个）

5）传奇对冲基金经理的访谈等

更加强大的内容将包含在知识星球，欢迎加入，原文将发布在星球中，欢迎加入。

正文：

战争是通胀性的。

战争有多种形式和表现。有热战、冷战，以及皮帕·马尔姆格伦所称的在冷地带的热战 — 网络空间、太空和深海（参见此处）。我们还要在冷地带清单中加上华盛顿、北京和莫斯科的”权力走廊”，在那里大国正在就技术、商品和大宗商品流动进行热战 — 热经济战 — 这些都是近期通胀的主要推手。

通货膨胀并非始于乌克兰热战…但战争确实加剧了已经存在的通胀趋势：理解当今的通胀是升级的经济战和持续疫情的结果很重要，因为如果战争和清零政策继续存在，那么认为通胀主要是周期性的、由过度刺激引起的观点就是错误的。

在六周内访问了八个欧洲首都的150多位客户后，我的印象是西方政策利率的预期路径基于两个希望：首先，通胀即将见顶；其次，我们接近鹰派政策的顶点。

显然，如果第一个观点是对的，第二个观点也就对了。但第一个观点的风险在于，它假设一个没有地缘政治风险溢价的稳定世界，在这个世界里需求管理比供给相关问题更有力量，而实际上我们生活在一个不稳定的世界，地缘政治风险溢价不断上升，供给端问题比需求管理更具影响力。

由此可见，如果第一个观点错误（通胀是由经济战而不是刺激措施驱动），那么第二个观点也是错误的（我们还没有到达鹰派顶点）。

今天这份简报的目的是强调对鹰派顶点观点的风险。我们不会预测。我们会观察。然后你会得出自己的结论。

因此，略带夸张地说，低通胀世界建立在三大支柱之上：
首先，廉价移民劳动力维持美国服务业工资停滞；
其次，来自中国的廉价商品在工资停滞的情况下提高生活水平；
第三，俄罗斯的廉价天然气为德国工业和整个欧盟提供动力。

美国消费者一直在享受世界提供的所有廉价商品：受益于数十年量化宽松政策的富人购买欧洲生产的高端产品（使用廉价俄罗斯天然气生产），低收入家庭则购买来自中国的所有廉价商品。这种模式运作了几十年，直到民族主义、保护主义和地缘政治破坏了低通胀世界…