日本央行特輯（一）日債危機？深度日本央行政策系統梳理
現在日本央行站在風口浪尖，每一次美日貨幣對都會產生巨大的交易行情。這也和BOJ的貨幣政策有所關聯，資深的交易員不單單只要理解技術分析面的信號，更要理解央行的意圖以及政策工具的原理。
央行對於金融市場的機制以及影響是深遠的。因此判斷好央行的決策動機，能夠全面理解未來經濟的趨勢，以及預判新的經濟周期的啟動和終結。
這篇文章我將就日本央行貨幣政策以及工具箱做一個全面梳理,讀懂了以下概念，你也能夠成為日本央行行長！
取代黑田桑成為PRINCE OF YEN!
NOT ONE PIECE BUT THE PRINCE!
Kuroda: You can you up
QE Quantitative Easing（量化寬鬆)：
美聯儲QE的基本流程圖
“量化寬鬆”中的”量化(Quantitative) “指將會創造指定金額的貨幣，而”寬鬆(Easing) “則指減低銀行的資金壓力。同時，之所以要通過”量化”是因為名義利率逼近或者達到0，利率政策失效。
中央銀行利用憑空創造出來的錢在公開市場購買國家債券、借錢給接受存款機構、從銀行購買資產等。這些都會引起政府債券收益率的下降和銀行同業拆借利率的降低，銀行從而坐擁大量只能賺取極低利息的資產，央行期望銀行會因此較願意提供貸款以賺取回報，以紓緩市場的資金壓力。
當銀行已經鬆動，或購買的資產將隨著通貨膨脹而貶值（如國庫債券）時，量化寬鬆會使貨幣傾向貶值。由於量化寬鬆有可能增加貨幣貶值的風險，政府通常在經歷通貨緊縮時推出量化寬鬆的措施。量化寬鬆的手段之一就是加快通脹預期的形成而壓低實際利率 。
QE Qualitative Easing (質化寬鬆）/ Operation Twist(扭曲操作）
量化寬鬆（QE），是央行直接通過購買債券（不分期限）增加金融市場上的現金數量來壓低目前的資金價格（即期、短期利率）。
質化寬鬆（QQE)，則是在購買長期債券的同時賣出短期債券，試圖降低金融市場上未來的資金價格（遠期、長期利率），進而抑制可能出現的資金緊張(liquidity problem) 。
Operational Twist = Long long-dated bond + Sell short-dated bond
前者關注的是缺錢現象本身，後者關注的是缺錢的預期。
量化寬鬆是直接朝近期的池子裡放水，質化寬鬆是放水的動作同時抽水，把近期的錢投放到遠期。
QQE（量化寬鬆QE+質化寬鬆QE+負利率Negative interest rates)
日本創造出來用於應對通縮的超常規貨幣政策。在YYC（yield curve control)的基礎上實現加強了日本央行BOJ對於資產久期的主動權。
QQE政策在日本運作的框架圖
YCC (國債收益率管理 Yield Curve Control)
所謂收益率曲線控制，是指美聯儲設定一個長期收益率目標，然後通過購買債券（前期大多為短期，後期大多為長期）來控制。這相當於承諾每月購買固定數量債券的政策，等於做了兜底。收益率曲線控制的支持者認為，隨著短期利率接近零，壓低長期利率可能成為刺激經濟的一種有效的政策選擇。此外，這種方法可能有助於防止衰退或減輕低迷的影響。
那麼YCC 與QE有何不同？
2008年金融危機期間，美聯儲通過QE在公開市場上大量購買債券向金融體系注入流動性。這推高了債券的價格，從而降低了長期利率和借貸成本。
然而，美聯儲並沒有設定特定的長期利率。相比之下，在收益率曲線控制下，美聯儲會設定一個特定的長期利率目標，併購買達到該目標所需的所有債券。收益率曲線控制將根據債券的收益率為這些債券設定一個具體價格。
那麼收益率曲線控制比QE強在哪裡？
收益率曲線控制和量化寬鬆雖然都涉及債券購買，但前者關注的是債券價格，而後者則強調購買量。收益率曲線控制通過設置一個兜底價格，說服市場形成預期。
理論上，如果承諾的目標價格足夠令市場信服，央行可能只需少量購買或是根本不必購買任何債券。在收益率曲線控制 (YCC) 下，美聯儲將以某個較長期利率為目標，並承諾購買足夠多的長期債券，以防止利率升至目標上方。
雖然都涉及購債，但YCC與量化寬鬆 (QE) 最大的不同在於，QE注重購買債券的數量，而YCC關注的是債券價格。在QE政策下，央行可能會宣布購買計劃，例如1萬億美元的國債。由於債券價格與收益率成反比，購買債券並推高價格會導致長期利率下降。
但是在YCC下，央行承諾以目標價格，購買市場供給的任何數量的債券。一旦債券市場消化了央行的承諾，目標價格就變成了市場價格 — — 誰會願意以低於賣給美聯儲的價格，把債券賣給私人投資者呢？該政策特別吸引人的一點是，如果投資者相信央行將堅持釘住，央行就可以在不大幅擴大資產負債表的情況下實現更低的利率。理論上，如果對釘住的承諾是完全可信的，央行可能根本不必購買任何債券。
日本央行的實踐可以看作是一個例子。 2016年底以前，日本央行每年購買約100萬億日元的日本國債，因此，當時日本央行資產負債表的擴張速度遠遠快於其它主要央行。
然而，自YCC啟動以來，日本央行購買政府債券的速度有所放緩，並仍將10年期債券收益率維持在歷史低位。日本央行的經驗表明，對央行而言，可信的YCC政策比基於數量的資產購買計劃更具可持續性。
美聯儲在二戰時協助財政部的例子同樣也能說明問題。當時財政部需要為戰時支出融資，美聯儲將通過購買收益率超過一定水平的政府債券來限制財政部的借款成本。
直到1947年左右，美聯儲都可以在不購買大量債券的情況下維持這種利率錨定政策。在美國實施YCC需要注意什麼？
政策制定者們表示，如果美聯儲采取某種程度的釘住利率，釘住短期或中期利率可能更成功。
1947年的經驗表明，要想維持YCC，投資者必須相信，在釘住政策持續期間，通脹和短期利率將處於低位。
在美國，釘住短期收益率比長期收益率更容易，也更有可能被公眾視為一項可信的政策。而日本釘住10年期國債目標奏效，是因為許多日本國債的私人投資者購買這些債券是為了持有而非交易。這意味著一些投資者 — — 例如那些偏好或被要求持有安全政府債券的大型機構，即使預期短期利率會在債券到期前上升，也願意持有日本國債。這與美國國債龐大且流動性強的市場形成鮮明對比。在美國國債市場，投資者在更新利率預期時，會頻繁買賣。
日本如何利用YCC以及QQE工具？
原理：通過對債券收益率的控制來將通脹維持至2%。
1.通過控制債券收益率來影響市場中長利率。通過對於不同期限債券的購買來影響來對不同期限的利率水平產生影響。可降低負利率政策對於銀行業的損害。同時能夠控制長期利率的上限。
2. 維持ETF的購買並維持流動性。
3. 明確通脹預期以及管理目標，增強和市場溝通的能力。
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