是市場回調還是熊市在即？全球金融風險梳理

首先全球金融市場開始承受來自於多種來源的風險。

1.來自俄羅斯的地緣政治風險和對烏克蘭的威脅
2. 美聯儲縮表在即，全球預期利率上升
3. 美國經濟壓力開始浮現，全球物價瘋狂上漲，通脹壓力飆升
4. 美國以及全球股市進入震盪+跌幅區間
5. 全球由於疫情衝擊而導致經濟增長放緩
6. 全球需求尚未復蘇，導致企業的利潤率承壓，利潤邊際縮小0
7. 全球出現貨幣流動性逆轉
8. 美聯儲收緊貨幣政策
9. 能源價格的不斷上漲以及油價飆升
10. 來自於頂層秩序變換而帶來的衝突（美中毛衣戰以及後續的製裁&反制裁等）

從2020年至今，支撐市場快速上漲的諸多利好因素已開始出現逆轉。
全球金融資產的價格已經悄然進入拐點。
如圖所示，鑑於政府所導致的大量流動性激增，從3月份的低點上漲約 120% 應該不足為奇。

此外，隨之而來的通脹飆升。正如米爾頓弗里德曼（著名經濟學家）所說：
“通貨膨脹在任何時候都是一種貨幣現象。它總是和任何地方都是貨幣過多的結果，是貨幣增長比產量增長更快的結果。”

弗里德曼的觀點對於我們理解通脹來說至關重要。通貨膨脹總是政府印太多錢的結果。在這種情況下，5萬億美元直接注入經濟的結果，全球經濟體存在輸入性通脹應該不足為奇。

現在，金融市場開始反映出美聯儲采取更加激進的舉措來扭轉流動性人為激增的風險。但是，即便美聯儲做好了所有準備以及決心，加息這一動作仍然存在政策失誤的巨大風險。

正如最近所討論的那樣，希望美聯儲能夠在不造成”金融不穩定”的情況下駕馭緊縮貨幣政策和提高利率。

不幸的是，美聯儲不斷嘗試安撫全球投資者以及交易者的表現收效甚微。

雖然大量證據表明當下的市場結構偏空頭市場，然而作為交易員我們不可能完全一廂情願地押注市場下跌。然而作為投資者，隨著市場動態的變化，押注”預測”往往會產生意想不到的後果。

因此，我們必須意識到金融市場存在的巨大風險並相應地為市場隨時發生的突變而做好完全準備。

因為通脹數據高於預期，以及俄羅斯入侵烏克蘭的傳言導致股市暴跌。我們也可以看到標普指數200日均線的支撐面被打破。

雖然 200 日均線的突破值得注意，但我們也在1月份突破了該價位區間。如果你賣出了突破支撐，你就錯過了回到 50 日均線的反射性反彈行情。

所有這一切都意味著投資者現在都在準備新的行情，這是逆勢反彈的主要設置。然而，這很可能是一次反彈行情的到來，你會想用它來為你的投資組合對沖並且降低市場成本。

在過去的幾周里，”在反彈中脫險”的信息一直是一致的。
值得注意的是，除了極端超買條件下的下跌外，到目前為止，市場並未突破重要支撐或看漲趨勢。

換句話說，到目前為止，我們只是在應對市場回調。
然而這次市場回調可能成為美股的熊市的前奏。
這是一個關鍵點。因為當下極低的被壓制的波動性會導致”更高的波動性”。

到目前為止，這就是發生的事情。在經歷了僅 5% 的長期下跌之後，1 月份 10% 的市場回調”感覺”就像一場崩盤。然而，如果我們回到 2009 年並沿著 24 週移動平均線繪製一條趨勢線，我們會發現最近的修正幾乎沒有違反這一看漲趨勢。

值得注意的是，市場從2009年的低點大幅上漲是由於政府和美聯儲向經濟注入了超過 43 萬億美元的資金。隨著通脹現在飆升，美聯儲陷入加息週期，此時持續的市場回調有可能演變成熊市。

此時市場所需要的只是改變看漲心理的催化劑。
目前，投資者面臨的風險是市場或將回落至10月份的低點。該支撐位的失敗將表明對 138.2% 和 161.8% 斐波納契回撤位的更深修正。這樣的水平將導致大盤將迎來接近20%的下降。

這是否意味著技術性熊市的到來不可避免？
當然並非如此。
這是否意味著你應該賣掉所有東西並恐慌兌成現金？
當然這樣的方法也並不可取。
這確實意味著交易員以及投資者至少應該意識到市場潛在的風險並做好準備。

考慮到這一點，我作為投資組合經理的工作是在我們看到的市場風險中駕馭它們。對潛在結果進行”片面”賭注存在很大的錯誤風險。這可能會影響客戶資本並造成巨大虧損。

因此，我們通過選擇對沖風險和減少潛在負債來進行市場風險管理。因此，鑑於市場目前的結構，我們目前有三種選擇：

1. 什麼都不做 — — 如果市場正確，我們將失去等待投資組合恢復的資金和時間。
2. 獲利了結 — — 這是我們在最近的市場觸底反彈行情中的一種可行的交易選項。在市場完全修正之前獲利、籌集現金和減少股票的多頭敞口可以減輕下跌的損害。但是，如果我們判斷失誤，我們可以根據需要回購頭寸、添加新頭寸或調整投資組合持有量。
3. 對沖 — — 我們還選擇通過在與市場”反向”的投資組合中增加頭寸來進行對沖。這使我們能夠保持現有職位不變。通過逐漸建立做空倉位，我們在市場調整期間有效地降低了我們的股票風險。
如前所述，我們選擇使用#2 和#3 的組合。無所作為會使我們過於暴露於市場中意想不到的”波動性衝擊”或看漲心理的逆轉。

雖然我們正在降低資本風險，但我們非常清楚，如果市場出現底部反彈，我們可能會在短期內策略將出現更加巨大的行情回撤。
對我們來說，我們也可以選擇與這波行情失之交臂。

在我們看來，我們可以選擇主動積極地區管理風險或忽略風險盲目押注。
在投資方面，我們傾向於通過忘記過去來重複我們的錯誤。因此，通過不斷反思初心，讓我們的注意力重新回到真正重要的事情上並開始專注。

投資不是競爭。贏了沒有獎品，但輸了會受到嚴厲的懲罰。
情緒在投資中沒有地位。你通常最好做與你”感覺”相反的事情。
交易員可以”購買並持有”的唯一投資是那些提供收入流和本金回報的投資。
市場估值是非常糟糕的市場擇時工具。

一些簡單的建議：
1. 基本面和經濟學推動長期投資決策 — — “貪婪和恐懼”推動短期交易。
2. 完全預測到市場啟動的時機以及方向是不可能的 — — 因此我們主動管理風險敞口既合乎邏輯又可能。
3. 投資關乎紀律和耐心。缺少任何一個因素的支撐都可能使得投資人虧損巨大。
4. 日常媒體評論沒有任何價值 — — 關掉電視，節省自己的精神資本。
5. 投資與賭博沒有什麼不同 — — 兩者都是基於概率對未來結果的”猜測”。贏家是知道何時”棄牌”和何時”全押”的人。
6. 沒有任何投資策略總是有效的。訣竅是了解糟糕的投資策略與暫時失寵的策略之間的區別。
7. “投資者的主要問題 — — 甚至是他最大的敵人 — — 很可能是他自己。” — — 本傑明·格雷厄姆。