【深度期權】波動率套利策略基礎

波動性套利是一種用於期權交易的統計套利形式。這種交易技術旨在利用期權隱含波動率與標的資產實際波動率之間的差異。

關鍵要點
1. 波動率套利是一種統計套利策略，用於通過利用期權的隱含波動率與標的資產的預測波動率之間的差異來獲利。
2. Vol Arb 通常在 delta 中性投資組合中實施，該投資組合包括期權及其所基於的資產。
3. 估計波動率、持有頭寸的時機和標的資產價格變化的不確定性是與波動率套利相關的少數風險。
4. 對於長期波動的交易者而言，波動性套利在高波動性或不確定性時期會產生積極的結果。
文章目錄
I. 什麼是波動率套利？
II. 波動率套利如何運作
III. 波動套利假設
IV. 波動性套利的利弊
V. 波動性套利的好處
VI. 波動性套利風險
VII.頂級波動率套利基金
VIII.波動性套利資源
IX. 結論

什麼是波動率套利（Volatility Arbitrage) ？
波動率套利是一種統計套利策略，旨在從期權隱含波動率和交易者對其標的資產的預測波動率產生的差異中產生利潤。請注意預測這個詞 — — 波動率套利不是我們在其他類型的套利中看到的無風險套利。
當波動率交易者認為隱含波動率與其預測波動率之間存在差異時，他們會試圖獲取利潤。買入看漲期權和看跌期權的交易者是做多波動性的，如果標的波動率高於隱含波動率，他們就會賺錢。賣出波動率的交易者通過向多頭波動率交易者出售期權來收取溢價，希望波動率低於預期。
波動率套利策略如何運作
動率套利通常在由期權及其標的資產組成的 delta 中性投資組合中完成。 Delta 衡量期權價格隨其標的證券市場價格變化的程度。 delta 中性投資組合不會在市場上進行定向押注。相反，與隱含波動率相比，交易的實際波動率更高或更低。但在我們討論之前，讓我們通過示例來探討一下 delta 中性意味著什麼。
資產價格上漲導致相關看漲期權的價值更高，看漲期權的 delta 在 0 到 1 的範圍內。相反，看跌期權的 delta 在 -1 到 0 的範圍內因為較高的資產價格會導致相關看跌期權的價值較低。
為了確保 delta 中性，交易者必須通過對沖來平衡他們的頭寸。對於多頭成交量交易者或買入看跌期權或看漲期權的交易者，他們可以在價格上漲時做空更多股票，並在價格下跌時回購股票以降低對沖。這一策略迫使他們在較低點買入並在較高點賣出，並且可以在動盪時期獲得豐厚回報。對於通過賣出看跌期權或看漲期權來做空波動性的交易者來說，這種波動性可能會很昂貴。他們希望收取的溢價成本高於對沖成本。
波動率套利策略可以有無限的排列，主要是因為它是一種統計套利，統計模型可以開發各種方法，但總體前提是相同的。

波動套利假設
波動性套利適用於某些假設，沒有這些假設交易者無法成功實施。
首先，投資者必須準確預測隱含波動率過高或過低，從而分別導致期權定價過高或過低。
其次，投資者必須準確預測通過該策略實現利潤所需的時間，否則時間衰減會掩蓋潛在收益。
第三，如果標的資產價格變化比預期更快，則必須靈活調整策略。
波動性套利的利弊
波動性套利不是典型的無風險套利策略。雖然與 Vol Arb 相關的風險很多，但它也為交易者帶來了一些好處。

波動性套利的好處
I. 與標準資產不相關：這些策略通常與傳統投資不相關。此外，多頭策略在充滿挑戰的市場條件下表現出優勢。眾所周知，在多元化投資組合中使用波動率交易策略可以改善投資組合的整體表現，尤其是在市場動盪中。
II. 在高波動階段是有益的：正如我們所見，當波動性增加時，多頭vol 策略表現良好，而當許多其他回報流沒有時，這會增加利潤。
III. 在主要市場走勢中取得顯著收益的能力：在某些情況下，多頭交易策略在高動量階段的表現也優於其他市場策略。此外，有證據表明這些策略並未降低投資組合在標準市場條件下的表現。
波動性套利風險
1. 使用單一標的資產時的變動不平衡：波動套利策略的最大風險之一出現在使用單一股票時。假設標的資產的空頭溢價頭寸有大幅變動，而多頭溢價部分與其不匹配；存在不平衡。
2. 不准確的預測：該策略成功的主要關鍵是準確預測波動率。然而，在實際意義上，這可能並不總是可能的。由於多種原因，預測可能會誤入歧途，例如：
a. 不可預測的收益
b.併購投機
c. 專利糾紛
d. 勞工騷亂
e. 臨床試驗結果
3. 黑天鵝事件的發生：對於短倉策略，”黑天鵝”事件，意味著任何不利事件或不可預測的情況，可能會顯著影響回報。這是因為投資組合中資產之間的隱含波動率之間存在相關性。
Long Term Capital Management (LTCM) 是一家資產超過 1,260 億美元的對沖基金管理公司，以將波動率套利策略與其他套利策略相結合而聞名。由於套利交易通常產生的回報較低，LTCM 的交易槓桿很大。其強大的權力和”黑天鵝”事件 — — 俄羅斯金融危機，導致其在1998年遭遇重大失敗。
時間衰減可以抵消潛在的利潤：時間價值侵蝕的存在可以抵消多頭波動的潛在收益，也是波動套利的重大阻力。
不是真正的經濟套利：波動率套利不是內在意義上的”經濟套利”。這意味著這不是一個無風險的獲利機會。 Vol Arb 完全取決於預測隱含波動率的方向。
持續的投資組合再平衡具有挑戰性：Vol Arb 依賴於隨著時間的推移維持 delta 中性的投資組合。為確保這一點，套利者必須不斷重新平衡投資組合，也稱為 Gamma Hedging。然而，由於高昂的交易費用，持續的投資組合再平衡是非常不切實際的，而且也非常昂貴。另一方面，如果交易者只是定期重新平衡，則可能會導致不完善的對沖並使投資組合面臨 delta 風險。
頂級波動率套利對沖基金（VOL ARB HEDGEFUND)
對於那些有興趣在不開發自己的算法交易系統的情況下利用波動率套利多元化的人，下面的波動率基金提供了不止一種形式的波動率敞口。
這些基金的走勢與大盤走勢截然相反。這是這些資金主要由希望利用市場急劇下滑並從中獲利的交易者使用的主要原因之一。
I. 石嶺高收益再保險風險溢價基金(Stone Ridge)
II. ABR 75/25 波動率基金
III. ABR 50/50 波動率基金
IV. Navigator Sentry 管理的波動率基金
V. Rydex 加強美元2倍策略基金
VI. iPath B 系列標準普爾 500 VIX 短期期貨 ETN
VII. ProShares VIX短期期貨ETF
VIII. iPath 標普 500 動態 VIX ETN
IX. Logica基金
X.山貓套利波動套利基金(LYNX ARB)

波動性套利資源
許多資源可以幫助您更好地理解波動率套利的細微差別。其中包括博客、期刊、研究論文、播客和 YouTube 視頻。以下是我最喜歡的一些：
1. 對沖基金期刊
2. 內部波動性套利：偏度的秘密 Alireza Javaheri
3. 帕特里克·博伊爾 YouTube 頻道（Patrick Boyle)
結論：
波動性套利並不是真正意義上的經濟套利；因此，交易者不能將其視為完全無風險的現象。
有足夠的證據表明，多頭vol策略產生了可喜的結果，尤其是在高波動和低迷時期。但是，交易員必須確保准確預測相關資產的價格波動並不斷監控您的頭寸以從波動率套利中獲利。