【深度期權】理解“Gamma Scalping”在外匯期權交易中的应用

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在這里中，我們將探討外匯交易員如何在預算市場中進行剝頭皮（伽瑪剝頭皮）的技術。而這個詞彙對於非預算交易員出身的讀者會有一定的理解難度。在這裡剝頭皮技術指的是一種經典的預算交易者的交易策略，多用於進階的預算交易員的交易體系中，或者作為預算做市商的一個經典策略。

簡而言之，伽瑪剝落伽瑪剝頭涉及通過基礎市場來放大和縮小頭寸的過程，剎車有人可以對多頭補償溢價的差額進行足夠的調整，以補償為頭寸補償衰減衰減並同時做多伽瑪的組合策略。

對於初學者來說，Gamma縮放這一概念未免過度深奧，因為它聽起來仍然聽起來太艱難澀難懂了，而基礎讀者可能仍然想知道什麼是delta，Gamma以及如何解釋所有這些希臘數值。

下面讓我們按照逐步的流程進行概念分解，而這其中包括各種稱為“希臘語”的指標。

DELTA值：預算價格的基石
首先，我們必須了解交易預算中“ Delta”的含義。簡單來說，delta校準的是預算價格變化相對於基礎工具價格的影響。 ；對於看跌預算（PUT OPTION）而言，則該數值可以在0到-1之間的變化，具體取決於買入支出的行使價。

讓我們考慮一種假設情況，以理解delta在預算交易中的重要角色。如果交易員在1.14處擁有0.5的Delta的歐元硬幣（看漲支出），由於行使價等於標的的價格（1.14），因此被稱為“平價合約（At the money）”，這意味著兌換歐元基礎期貨合約每變動1個PIP，預算價格將增加0.5個單位。
例如，如果歐元合約匯率上漲1個PIP，價值10美元，看漲價的價格將增加10美元x 0.5增量= 5美元。相反，如果我們擁有的看跌預算為-0.5的看跌預算，則歐元合約每下降1個基點，大約說10美元，看跌預算的價格將下降-5美元。

關於預算頭寸的技術術語
如何區分預算頭寸的不同定義也很重要。
如果我們交易的預算行權價格“在交割價外（OUT OF MONEY）”，則意味著購買標的權證沒有內在價值，因為看漲價的價格高於標的資產的價格（歐元期貨合約）。實際當前歐元對於看跌預算而言，情況恰恰相反，它從當前期貨中購買或交易的價格越低行權時，價值較小，因此存在Delta，限制為0。

Source: http://cmegroup.quikstrike.net/

或者，如果購買了預算或以“平價（At the Money）”或附近的價格進行交易，則意味著看漲報價的價格與標的資產的價格匹配。在這種情況下，分配的Delta大約為0.5， 如上面的示例所示，這意味著，例如，更改價值10美元的歐元期貨合約的1個點，頭寸將改變一半或大約5美元（不考慮佣金）。

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同時，如果預算是“在價內（In the Money）”，則此頭寸具有內在價值，其delta接近其看漲支出的最大門生物學值+100或看跌退的最大門生物學值-100。例如，2019年1 月看漲預算在EUR / USD基礎價格為1.1450時以1.10的價格購買EUR / USD，這意味著三角洲將非常高。

如下圖所示，如果不是+100，則接近。

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GAMMA：DELTA的孿生兄弟
好了，一直，我希望DELTA這一概念現在聽起來對讀者而言並不陌生。
該術語的解釋非常簡單，因為伽瑪只是用於測量增量變化率的術語，將以百分比表示。

``當預算的行使價在``平價（At the money）’’或附近時，伽瑪值往往表現出最高價值，該價值一路下降至0，預算越多，進入``貨幣以外’’領域 就會丟失內在價值。如下例所示，一月歐元期貨合約的執行價格為1.450美元，因此有大約50（0.5）的變動量，支出看漲價的價格為0.0053，分配的gamma值31.18。如果 歐元期貨價格上漲1個執行價格指標（50個點）至1.15，則Delta調整幅度更改51增量調整為66，約為31％。

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而GAMMA至關重要，因為DELTA變化率可能會導致投資組合的損益（P＆L）產生深遠影響。
這就是為什麼了解伽馬值變化將如何影響交易員的損益重大的原因。

到達指南中的這一點後，我們現在可以將其上移，並開始觸及在交易員所持有的票據中“做多伽瑪（Long Gamma）”的含義。 （看漲預算或看跌預算），並且有興趣在預期基礎資產的重大變動中受益，從而可以抵消所支付的費用和時間衰減。

例如，做多伽馬值（Long Gamma）通過做多跨式預算（long straddle）或做多寬跨（勒式）（long strangle）來實現，也稱為中立策略（Neutral），即通過買入 這些類型的策略可能會提供無限的利潤，有限的風險（支付的預算價格），並且其目的是在合同到期之前利用 潛在的波動性預期。

Source: www.theoptionsguide.com

同樣，“做空Gamma值”是指交易者的頭寸主要由交易者通過賣出看跌價（賣出）和看漲收益（賣出）所產生的空頭頭寸來代替，而不是作為預算多頭。
請記住，如果我們是預算的預算，將獲得無限制風險的費用，因為沒有人能保證相關資產在預算合約到期之前將經歷變化的程度。

做空Gamma值有很多種交易策略，因為做多Gamma有很多種方式。

如上文所述，最簡單的形式是通過賣空或賣空相同基礎資產的賣出和賣出，賣出價格和到期日，而採用跨入或賣出的短期策略。而這些支出交易策略 提供有限的利潤（支出的費用），無限的風險（暴露於基礎資產的變化性），並且其本身是基於交易者期望市場被包含在有限範圍內的觀念。

Source: www.theoptionsguide.com

Vega值：預算定價的骨幹
為了繼續前進，我們需要約會一個新術語，稱為“ Vega”，它是基於隱含轉化率變化程度的支出價值變化率。除非我們考慮通過複雜的計算實現其預期的轉化率（也稱為隱含變化）。 率），否則我們無法完全理解或考慮補充的正確定價。

相反，如果隱含波動率降低，那麼補償的價格也會下降，因為人們期望價格將 被更多地控制。

在下圖中，歐元期貨合約的波動率是0.0008，這意味著該預算的隱含波動率每增加1點，價格將貴8美分，反之亦然，每下降1點，損失6美分。隱含 波動率。

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Theta：時間的價格

我們通過這篇文章將理解的重要概念是伽馬剝頭皮策略（Gamma Scalping）中最重要的因素是“ THETA”。在這種情況下，它指的是基於到期時間（也稱為時間衰減） ）的變化而導致的預算價值的變化。Theta將顯示預算在每天流逝時會損失大量價值。在下面的示例中，由於時間的偏移，該選項每天都會從其值中蒸發0.0002或2c。

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中性Delta：一切都與對沖市場風險有關
通過上文我們理解了了所有這些縮寫和概念，讓我們介紹一下做市商為了減少或完全消除其投資組合中的方向性偏見而採用的主要策略之一。

Neutral（中性Delta）”，在預算交易實踐中，它包含一個跨式策略或勒式策略的頭寸，最終這導致策略將創建正負delta並相互替換置0的delta。

因此，在您擁有中立的DELTA頭寸或投資組合之後，伽馬剝頭皮（gamma scaltping）交易涉及基礎資產的買賣，以抵消theta。歸根結底，伽瑪剝頭或伽瑪套期策略的目的是繼續積極買賣基礎資產（多頭/空頭），以從時間衰減（theta）中恢復每天損失的收益內部價值。因此，應將其視為一種風險對沖撞技巧，而不是一種高利潤產生策略。

請注意，在大多數情況下，與GammaScalping相關性最強的參與者是做市商（交易商/做市商），他們為市場提供流動性（流動性），因此最需要補償其公開支出中的theta風險。這意味著伽馬剝頭皮總是適合所有人，而且不適合資本重組，在證券交易業擁有豐富的知識的人士。

因此，為什麼它主要由大公司以及預算清算公司所負責。

為什麼交易員要關心伽馬剝頭皮（Gamma Scalping）策略？

這是一個完全公平的問題，因為我剛才提到這主要是預算做市商和大型金融機構介入的領域。

因為通過了解其邏輯並通過添加一個最終的分數（隱含與歷史變化率），我們將能夠更好地預測我們可能面臨的市場格局類型，這歸結為交易粘性市場或替代市場。

相反，當測試圖表中的關鍵流動性水平時，我們能否期望市場通過交易更多的零散和扭曲來欺騙交易者購買/出售失敗的突破而發揮其慣常常的技巧？還是市場面臨更多定向交易和突破的預期？

參見下面的示例，該報告由德意志銀行（德意志銀行）製作，可追溯到2017年，涉及伽馬剝皮問題：

問題的關鍵在於，通過計算預算交易中的最後一個要素，即隱含的成交量/歷史成交量比率的類型，我們將能夠預測這些主要補償是否會積極參與伽瑪剝頭皮/對沖策略，然而是什麼因素將導致市場更加混亂，還是會被迫為現有的方向性行動增加更多的動力？

隱含（IV）與歷史交易量（HV）之比值：
指南中到目前為止，我們已將隱含突變率與歷史突變率的概念置之不理，除非您擁有有關希臘指標和我們涉及的其他概念的基本參考框架，否則將對其毫無意義地進行深入研究。

那麼，為什麼首要這兩個因素如此重要？
同時，隱含波動率是基於復雜計算的預期前瞻性變化，該複雜計算將產生價格，標的資產價格，行使價，到期時間和無風險利率（通過Black-斯科爾斯模型BS MODEL）。

根據經驗，如果隱含含波動率的價格高於歷史增長率，則表明預算價格可能會很高。發生這種情況時，預算市場會不斷尋求使均衡回到均值的方向，這將顯示出覺通過波動性頭寸建立整體空頭維加投資組合策略的預期。
請記住，如果市場是看跌的波動，它會認為預算價格過高，因此，我們主要是發現市場對出售看漲支出/看跌預算並抵消費用/佣金的興趣。因此，在這種情況下，圍繞“中性delta繞行的策略將著重於合併短結構（短倉），例如賣出寬跨式的預算策略，這種策略會帶來無限的風險和有限的回報。”
請注意以下賣出寬跨式預算策略的特徵：

或者，如果隱含含交易量（IV）低於歷史交易量（HV），則可能暗示發票價格出現折讓（折扣）。結果，做多vega的興趣會規模，換言之，市場將損失通過看漲 採取和採取行動的替代是，市場認為有機會支付一定的費用，以押註明顯增加變化性，並帶來有限的風險和無限回報的前景。

下圖為多頭跨式預算策略：

粘性市場（sticky market）抑制市場波動率

我們終於到了可以完全掌握為什麼Gamma scalping剝皮策略對零售交易員如此重要的地步。 1。在這種情況下，我們知道最主要的預算結構策略是基於購買看漲預算和看跌預算。

因此，當基礎資產經歷波動時，狂熱的預算交易者會做什麼，這會導致增量及其伽瑪值發生變化。交易者將進行基礎資產的購買或出售（伽馬剝頭皮），以重新由於頭寸每天都會因因ta損失價值，因此必須計算出theta的暴露量。在上面的歐元合約的示例中，theta是每次看漲/賣出時的價格為2美分，delta約50。因此，假設擁有100張合約的假設情況下，theta為2.00或200美元現金每天。那就是交易者每天需要賺錢的剝頭皮，以補償theta造成的損失並保持收支平衡。
當基礎資產的價格下降且增量偏向下行時，交易者將購買基礎資產以創建必要的現金流量來替換theta。

這意味著，當在隱含與歷史交易量之比低於1的工具時中測試關鍵流動性水平時，伽馬剝奪將使該工具保持在熟悉的範圍內，因為預算交易者通過買入或賣出邊緣來調整其+ /-多頭長期預算投資組合中的增量。

請參見以下美元/瑞士法郎的示例，直到2018年12月27日，在可預見的將來，所有合約的impl / hist比率非常低。低的impl / hist比率，這是一個明顯的市場，因此，每次基本面接近該範圍的極限時，伽馬剝頭皮交易都會大大增加市場被包含在熟悉的水平內的機率（粘性市場）。

Table of ratios freely available via https://www.investing.com/currencies/forex-options

濕滑的市場（slippy market）加劇了市場波動率

相反，如果隱含波動率（IV）超過了歷史標準（HV），導致隱含波動率與歷史變化率之比超過1，則意味著市場將開始嘗試做空被認為是昂貴波動率的空頭。如果這是普遍觀點，則主要參與者將尋求通過賣出看跌預算和看跌預算來建立空頭vega（波動性）頭寸。

例如，當一個市場具有跨式空頭結構的特徵時，會發生什麼？如果參與者的期望是正確的，並且市場在預算合約的有效限制被限制在特定範圍內，則他們可以通過出售預算來獲利。但是，與市場多頭轉變不同，如果基礎資產突破預定的短跨線範圍，則它們將面臨無限的風險。資產在任一方向上移動得越多，其損失的越多。

那麼，他們如何對沖這種風險呢？他們無法承受伽馬頭皮伽馬剝頭皮，因為那樣只會增加增加損失的風險。取而代之的是，如果他們突破了預先確定的範圍，他們就必須購買基礎資產，以減少其下行風險，這就是您作為補充預算的情況。這種行動的連鎖反應是，預算參與通過增加火力，購買上行突破的基礎資產或必須出售下行決議來保護自己的尾部風險，從而協助市場定向。

請參見下面的EUR / JPY最新示例。這是一個市場，可能出現由於缺乏伽馬剝皮（Gamma scalping）而可能加速發展的空頭行情。