理解期權交易中的“粘性DELTA”法則

在理解期權交易的理論知識非常重要，它們是“粘性三角洲”的概念，這裡簡要講講這個概念。

在 BS 模型中有 6 項固定參數將影響期權的價格。
1. 行權價（strike）
2. 資產價格（underlying price）
3. 行權時間（Time to expire）
4. 分紅（dividend）
5. 利率（interest rate）
6. 波动率（Volatility）

其中里面的第六項，也就是IV（隱含波動率）將由於其他因素的改變而改變。
所以“粘指（粘性）在地方是偶然的資產這個價格（股票價格等）改變，IV 仍然保持不變的特性，因此這樣的 IV 出現了某種的粘性”，故被粘性δ
所以粘性delta 可能即使基礎價格增加或改變，特定delta 的IV 也不會改變。

波動率— STICKY STRIKE VS STICKY Delta
了解波動率的粘性（sticky）delta和粘性strike規則將幫助我們確定當市場運動變化時運動性偏斜如何。

粘性Strike規則：
一些市場認為，當股票/指數移動時，股票的利率會偏斜與股票價格保持不變。實際活動率沒有顯著變化的情況。

粘性 Delta 規則：

有一些市場參與者傾向於相信波動性偏斜會隨著期權moneyness的變化而保持不變。

例如，假設 ATM 期權的隱含波動率為 30%，指數水平為 100。現在如果指數下降到 90，此規則將預測 90 股期權的隱含波動率現在為 30%。

因此，這種行為被稱為粘性moneyness 或粘性delta。

當市場呈趨勢而實際波動率沒有顯著變化時，粘性delta規則更適用。

下面的圖 1 形像地顯示了在這兩個規則下波動率傾斜是如何受到影響的。如果底層證券的當前水平是 S0 並且特定期限的波動率偏差由 L0 表示。在粘性strike規則下，偏斜保持相同的 L0。

在粘性delta規則下，偏斜向底層移動的方向移動。因此，當底層從 S0 移動到 S1 時，新的偏斜由 L1 表示。

圖 1：隨著市場波動而波動

粘性strike和粘性delta规则都已被证明可以提供不同的套利以及交易机会。但是，理解这些规则确实有助于我们了解交易产品的风险。

众所周知，当市场下跌时，观察到的隐含波动率会增加。E. Derman 描述了一个粘性隐含树(implied trees) 规则，它与这个观察一致，也被认为是无套利的。

用一个简单的例子来说明sticky delta 和sticky strike对于期权交易有些什么影响。

如果考虑个人股票和股票指数通常展示的 IV 偏斜状态（下图）：

我們可以看到（通常）ATM IV 是該特定期限的最低值（在該示例中為 60）。這裡的問題是當基礎價格發生變化時會發生什麼。

例如，假設價格跌至 45。粘性strike表示 45 次行使價的 IV 將與底層證券下跌之前的 IV 相同。唯一的區別是 45 現在是 ATM，曲線的其餘部分會發生變化，但 45 的strike(行權價）保留了它的波動性。

對於粘性delta，45 執行價（下跌後）將具有與 60 過去相同的 IV，因為 45 是新的 ATM（就像之前的 60）。整個曲線也會發生變化。

這裡的問題是，在現實生活中發生的事情是兩者的結合（整個曲線可能會發生額外的變化，甚至傾斜變陡或變平）。

如果期權交易者在幾個strike行權價中都有倉位，那麼我們很難預測IV 會發生什麼，因為它們在某些情況下幾乎是獨立移動的。例如，交易員在高 IV 中買入一隻蝴蝶，希望 IV 下降，當它下降時，實際盈虧卻和我們所預期的不同。