美聯儲的致命錯誤：全球經濟增長之殤

我的觀點一直和傳統的貨幣學者，經濟學家以及這些美聯儲官員有所區別。尤其是近期JACKSON HOLE會議結束後，美聯儲主席鮑威爾關於Taper的鴿派意見感到失望。這也將成為美聯儲所犯下的一個致命錯誤。

美聯儲主席鮑威爾無法成為如同前美聯儲主席沃克爾，因為他拿不出對抗一切的勇氣，並且成為狂熱資本派對的終結者。後者拿出了領袖的勇氣，力挽狂瀾心無旁騖地直面1920年通脹的巨大威脅，承受了一切你可能想像的所有指責，加息並阻止美國的通脹進一步飆升，最終用長期利益置換了短期風險，讓金融市場更為健全的發展。

如今的美聯儲對於數據的處理方式，是以就業數據為主，也就是data driven, 其實本質無非是反應式，較為被動的施政方式。當然從疫情的衝擊角度來看，產能以及需求或許會因為疫苗的普及以及施打逐漸提升恢復。然而我們可以看到如今即便在疫苗的普及施打狀態下，從近期的非農數據以及PMI來看，整體的經濟表現並未如同預期一般表現。

而是否要如同沃克爾般激進地進行加息，同時TAPER縮減回購規模必然是一件極具爭議性的事項。畢竟當基準利率抬升，那麼這將衝擊到全球的房地產以及各行各業，這也意味著資金的使用成本（利率）將不斷體高，同樣的大量債務的違約可能性將進一步激增。

當今的金融秩序是建立在美元秩序之上的，而美元本身是一個商品，同樣也是一把鐮刀，它能夠如同milk shake一樣不斷將不同經濟體的剩餘價值以及大量資本”擠回”美國的金融市場。

而天量的資本，也將隨著美元指數的抬升，新興經濟體不得不為了應對美元的強勁而被動貶值。這樣的後果，無疑美聯儲不可能一意孤行，這或將被傳統的五眼聯盟視為是一種對於戰略盟友的遺棄或是不信任。

因此留給其他經濟體足夠的前置時間以釋放流動性來應對即將到來的taper甚至是加息預期就成了美聯儲如今必須考慮的因素。當然美聯儲應該以充分就業以及2%的健康通脹作為一個主要的施政方向。

在格林斯潘成為美聯儲主席的年代（GREENSPAN)，美聯儲大力支持華爾街獲得更多的信用，以及不斷的為過熱的經濟增加槓桿。這段時間裡，過熱的經濟槓桿為後面08年的金融危機埋下了隱患。而即便在美國前財長Timothy Gartner 的自我辯解式的自傳《壓力測試 Stress Test》本身，他並未直接回應這個問題。

金融危機之中，驕傲的前美聯儲主席格林斯潘光顧著享受華爾街的掌聲以及聚光燈，卻忘了自己作為船長最重要的使命為何。

而如今鮑威爾面對的巨大問題是，如果經濟問題本身就像是一艘需要引擎預熱啟動的巨型艦船，如何添加足夠的燃料讓這艘巨艦開始運作，而不會讓引擎本身過熱炸裂，或是引擎本身徹底老化運作停滯。

如果我們把一個經濟體比喻成一艘船。那麼中央銀行的角色的重要性將不會亞於引擎室以及鍋爐房。而美聯儲主席作為鍋爐房的掌控者，它的獨立地位意味著船長（總統）也無法輕易闖入鍋爐房乾涉主席本身的決定。

因此鍋爐房老爺爺（美聯儲主席）以及船長（總統）之間的關係注定是既微妙而又曖昧的。而最有趣的案例莫過於日本的央行，所謂的日元王子和日本政府之間的關係一樣。

船長可以決定鍋爐房老爺爺的去留，所以鍋爐房老爺爺雖然不受船長的直接控制，但是還是要賣給船長一些面子來維持自己的任命的。而這意味著船長本身的線路出現了問題，鍋爐房老爺爺無法決定船本身的走向，但是鍋爐房老爺爺的重要性程度，是讓船長無論如何無法輕易得罪的。

讓我們來思考我們將獲得什麼，鍋爐房的老爺爺擁有決定輪船命運的能力。然而船長卻牽制著鍋爐房老爺爺的節奏。因此看起來美聯儲的決定即曖昧又脆弱。那麼矛盾產生了，鍋爐房老爺爺應該首要關注輪船本身的壽命，為此不惜得罪船長最終被決定走人，還是留給下一任鍋爐房老爺爺來擦屁股。

這艘船的壽命，是由船長和鍋爐老爺爺共同決定的。後者或許無法直接干涉巨輪的行駛方向，但是輪船的方向以及壽命應該同等重要。真正的問題將在這兩者之間出現衝突時爆發。

最好的情況是，船長和鍋爐老爺爺相互制衡，而又臭味相投，價值觀相近。有一定的默契，他們的觀點不一定一致，但是可以通過尊重以及必要的衝突達成最優的結果。而絕非鍋爐老爺爺單方面軟骨頭，為了迎合船長的路線，從而去折騰這艘船的寶貴引擎。

而鍋爐老爺爺將為自己的八面玲瓏，討巧而付出巨大的代價。悲劇在於，付出代價的將是乘客。而並非他自己。這些錯誤難以被識別，他們是如此細膩，而這正是駕馭經濟引擎的困難之處。

所謂治國如烹小鮮。

火候是一切。