美發動金融閃電戰：俄羅斯原油禁令是否有效？

歐美現在的戰略就是將俄羅斯的財政以及經濟徹底孤立起來。現階段歐美的方式就是直接發起貿易禁令並且將俄羅斯踢出美元支付體系。然而問題在於，單憑美國是否能夠填補全球因為失去烏克蘭以及俄羅斯而形成的巨大能源缺口？

倘若能源問題持續，美國是否能阻止或是說服其他國家不去購買俄羅斯的石油能源以及化肥？

對於美國來說，這樣的政策無異於七傷拳，在殺傷俄羅斯經濟的同時，這樣的禁令也在反過來衝擊著全球的經濟秩序。

歐盟將在本週末的法國大選後宣布對俄羅斯石油實行全面禁運，此項看似不可能的舉措將得到進一步落實：

那麼為什麼要等到大選後才啟動俄羅斯石油禁運？
答案無非就是害怕高漲的油價和通脹將重挫法國總統馬克龍的連任。
歐洲的政治家害怕為即將到來的油價飆升背鍋。

如果能源價格不斷飆升這也將有利於馬克龍對手勒龐獲得更多的選票，這就是為什麼歐洲將等到選舉之後（馬克龍非常可能成為法國的下一任總統）才宣布這項高壓政策。

儘管西方政府明確意圖削弱俄羅斯的能源生產以及經濟活力，但迄今為止，俄羅斯石油的裝載量以及出口額仍然強勁堅韌，以至於俄羅斯的經常賬戶餘額和財政盈餘在被美國製裁的情況下仍然處於歷史最高水平。

根據摩根大通的計算，截至 4 月 16 日的 7 天內，俄羅斯的原油出貨量達到 7.3 mbd，僅比戰爭開始前 2 月份的平均 7.58 mbd 低 330 kbd。值得注意的是，摩根大通計算出俄羅斯原油出口量平均比入侵前高出 360 kbd，而燃料油、石腦油和 VGO 等石油產品的出口量下降了 700 kbd。

如前所述，產品出口下降加上俄羅斯國內石油需求下降 200 kbd 導致俄羅斯煉油廠減產。 4 月份的煉油削減量已升至 1.3 mbd，比 4 月份的正常維護量高出近 0.6 mbd。到 3 月下旬，國內煉油產量的急劇下降引發了停產。

考慮到這一點，摩根大通現在估計4月份俄羅斯的產量關閉將達到1.5mbd，而其最初的預測為 2 mbd（對今年剩餘時間俄羅斯出口損失 1 mbd 的預測目前保持不變） ）。

摩根大通預測的基礎是假設歐洲買家將在今年年底前將俄羅斯石油的購買量減少約2.0–2.5 mbd，而俄羅斯將只能減少約 1 mbd 的購買量。

得出 2.0–2.5 mbd 估計值的三種計算方式是：
1；俄羅斯原油現貨合約約佔總出口量的 1.8 mbd，而約 0.3 mbd 的產品以現貨條款出售。
2. 截至今天，九個歐洲國家以及美國、加拿大和英國已承諾將其俄羅斯石油進口量減少約 2.1 mbd，
3. 26 家歐洲主要煉油商和貿易公司已暫停現貨採購或打算逐步淘汰 2.1 mbd 的俄羅斯進口。

就在歐美對俄羅斯發動制裁的時候，中國和印度大舉購買俄羅斯石油 — — 這兩個國家在過去兩個月裡都增加了對俄羅斯石油的購買，土耳其也將數量增加到全球疫情爆發之前的石油購買水平以彌補經濟損失。

而這三個國家加起來可能會比他們今天的進口量多進口 1 mbd。

然而如果歐洲兌現它對於俄羅斯的禁令承諾，並且擴大對所有俄羅斯石油的製裁，那麼原油價格會發生什麼變化？

歐盟可能用來製裁俄羅斯石油有三種潛在的政策工具：
從最激進的全面禁運俄羅斯進口石油，到更保守的對俄羅斯石油進口徵稅或價格上限。在任何情況下，為了避免極端的價格飆升，市場都需要時間來吸收和消化這些價格衝擊。

讓我們從各種可能性進行分析，從最嚴峻的場景開始：
在短期內，全面和立即的禁運對歐洲消費者的傷害可能比對俄羅斯生產商的傷害更大。更重要的是，全面、立即的禁令可能會將布倫特原油價格推高至 185美元/桶，因為超過4 mbd 的俄羅斯石油供應將被取代，既沒有空間也沒有時間將它們重新輸送到中國、印度或其他潛在的替代品買家。
有關”對俄羅斯原油全面禁運”方案的更多詳細資訊：
儘管印度已經將其對俄羅斯石油的進口量增加到2021年的三倍，但由於美國警告印度不要進一步增加進口，印度能否繼續充當俄羅斯石油供應仍然存在問題。
如果歐洲實施禁運的速度較慢，在幾個月的時間裡，類似於歐洲對俄羅斯煤炭進口的禁令，其中有四個月的緩衝期，原油價格不太可能比目前的水平高得多。
在較慢的逐步淘汰中，俄羅斯將有更多時間調整其石油流向更友好的買家，全球前歐佩克+供應增長將有時間增長到足以填補至少部分俄羅斯規模的全球石油供應缺口。

歐盟也在考慮採取不那麼激烈的全面禁運替代方案，這將使歐洲能夠繼續獲得俄羅斯的石油供應，同時仍對莫斯科施加財政壓力。

這些替代方案包括引入 i) 特別稅和 ii) 歐洲進口俄羅斯石油的價格上限：

由於俄羅斯石油的運營盈虧平衡點低於10美元/桶，而且俄羅斯能源部長曾表示，該國將以”任何價格範圍”向”友好國家”出售石油，俄羅斯生產商可能仍有能力繼續向歐洲消費者提供石油。
即使在高達90%的關稅以及20美元/桶的價格上限下。

歐盟正在考慮建立一個託管賬戶，石油買家將把石油市場價格與價格上限水平之間的差額存入該賬戶。這些資金要么完全用於在俄羅斯敵對行動停止後重建烏克蘭，要么在以後扣除重建烏克蘭的成本後提供給俄羅斯生產商。

在任何一種情況下，很明顯俄羅斯將轉向對盧布以及俄羅斯更友好的買家來出口原油和石油產品。在過去的兩個月中，中國和印度都已經增加了對俄羅斯石油的購買規模，儘管烏克蘭如今的局勢正在不斷升級，土耳其也繼續將俄羅斯石油的購買量提高到疫情之前的水平。

這三個國家加起來可能會比他們今天進口的石油多進口1mbd，中國或將取代其他東亞買家從俄羅斯東部購買石油，更多國家也可能因為能源缺口而不得不和俄羅斯購入原油。