黑天鵝作者塔勒布特輯（I)：槓鈴交易策略
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今天要給大家分享的是傳奇期權交易員，多才多藝，多語言能力，又能舉重，數學能力又能吊打一幫左翼quasi fancy的統計學家和數學家的傲嬌硬漢塔勒布。
塔勒布系列：
5. Understanding Blackswan 理解黑天鹅（四） — — 塔勒布谈 Skin in the Game 入局
Taleb 最喜歡做的就是懟爆一群沒有實戰能力只會學術BS的弱雞統計學家。經常follow他的推可以看到他和經濟學家以及統計學家的罵戰。當然這些統計學家和弱雞文人也打不過可以扛起巨大槓鈴的Taleb，除了他粗壯的雙臂，他的思想才是他最致命的武器。
黑天鵝作者塔勒布特輯（I)：槓鈴交易策略
納西姆·塔萊布（Nassim Taleb）倡導的槓鈴投資策略可以採取多種形式，其結構可以使某些持股具有顯著（遠高於平均水平）的市場波動優勢，而投資組合的另一部分則具有極低的風險，並且沒有不受主要市場動向的影響。槓鈴投資組合的另一種類型是包括落入選定頻譜相反兩端的資產。
Nassim Taleb是一位世界知名的統計學家，交易員和財經作家，其主要研究和經驗在於隨機性，概率和不確定性。塔萊布（Taleb）生於黎巴嫩，獲得了大學學士，碩士學位和博士學位。來自巴黎大學。移居美國後，Taleb獲得了賓夕法尼亞大學沃頓商學院的MBA學位。
塔勒布一生撰寫了多本書，其中最著名的著作《黑天鵝》（The Black Swan）被公認為是最近歷史上最有影響力的書籍之一。塔勒布（Taleb）的其他作品包括“被隨機愚弄（fooled by randomness)”和“抗脆弱(Anti-fragile)”，這對任何投資者來說都是值得一讀的。
在他的書中，塔勒布（Taleb）倡導槓鈴投資法。塔勒布（Taleb）在交易員中取得了巨大成功，一生中在多數投資者蒙受損失的市場低迷中獲利多次，據報導，在2008年金融危機期間，他通過實施槓鈴投資(BARBELL strategy ) 策略獲利。在金融危機期間，塔勒布（Taleb）經營的基金利用槓鈴策略獲得了高達115％的收益。話雖如此，也可以建立槓鈴策略以在上漲的市場中獲利更多。
槓鈴投資組合策略的基本概念
想像一下，在健身房中的健（yue)美(pao)的運動員，用一副負重的槓鈴做二頭肌捲曲。他們正在使用的槓鈴是什麼樣的，如果你腦子有這個影像，那你就能夠理解什麼是槓鈴策略。
左邊的是大量的穩定高確定獲利策略，而槓鈴右端則是非常具有進攻性的高盈利小頭寸。
因此槓鈴組合的結構類似於我們在健身房中隨處可見的槓鈴。現實中的槓鈴兩端都有砝碼，中間有一根槓以將它們連接起來。有了投資槓鈴，一方面，投資者可以進行高風險但具有高回報潛力的投資。另一方面，右邊的投資具有低風險和低迴報，但是有非常低的概率可以爆發出巨大收益。而這個策略的中間部分是空的，換句話說，槓鈴投資組合中沒有所謂的中等風險或“平均”投資，僅僅採取的是大部位的穩健投資以及。小部位的激進投資（或是對沖）。
槓鈴組合可以用於股票市場，甚至可以利用期權（但不一定，經典的BARBELL是長短債券的組合，而Taleb 的barbell策略專精於期權），這個策略的特點將在稍後文章中討論。槓鈴方法也被債券市場的投資者廣泛使用。債券市場上的槓鈴投資組合將由一側的長期債券組成，與另一端的短期債券相對應。在這種情況下，將沒有中等期限的保證金。槓鈴債券投資策略本身屬於主動投資策略，因為短期債券將需要不斷轉為其他期限相似的債券。
在使用槓鈴策略的股票投資組合中，作為演示目的的一般示例，該投資組合可以堆疊有具有較高貝塔值且具有侵略性的股票，而投資組合的另一半則由低貝塔值防禦性股票組成，甚至是國債或其他一些非常低風險的投資。與此相關的潛在問題以及替代方案將在稍後討論。關鍵是要顯示槓鈴一端與另一端之間的明顯差異。
Beta是衡量某隻股票相對其指數的移動量的度量，例如，大多數股票的標準普爾500指數或黃金股票的黃金。例如，如果標準普爾500指數上漲10％，而股票上漲20％，並且這種關係隨著時間的流逝而趨於成立，那麼它的beta大約為2，其移動幅度是指數的兩倍。這將是一個高貝塔股票的例子。 Beta值較低（例如0.35）的股票意味著該股票的波動幅度僅為該指數的35％左右。因此，如果該指數上漲或下跌10％，該股票可能只會反彈或下跌3.5％。在標準普爾500指數中，只有10％的公司的beta（1年）小於0.5，而只有10％的beta大於1.59。這些數字可能會隨時間稍微波動。
Beta也可以是負數。 Beta值為負表示資產通常朝著指數的相反方向移動至beta值指示的大小（相關研究可以幫助確認這一點）。根據槓鈴的構造方式，可能會使用負的beta股票，因為如果發生重大的股市崩盤，它們很可能會上漲。
大多數股票都提供Beta數值可供投資者參考，並且它是由許多網站（包括http://Finance.Yahoo.com）計算得出的。在報價框中輸入股票，然後在摘要窗口中就可以找到股票對應的Beta數值。
上圖所示，基於信用產品策略的槓鈴策略在周期裡的大部分時間表現擊敗其他類型投資策略。
槓鈴股票投資組合的另一個示例可能是購買標準普爾500指數中表現最差的10種股票，以及表現最好的10種股票。投資者持有兩個極端部位，然而中間沒有任何的部位(exposure)。在1991年至2015年期間，該策略實際上產生了僅購買標準普爾500指數基金所獲得的兩倍收益。就像其他槓鈴方法一樣，不購買“平均”股票，僅購買處於表現邊緣的股票。
對於更擔心股市崩盤並希望將其資本化的投資者，他們可以將其大部分資金投入到低風險資產（如短期債券或國庫券）中，然後將一小部分資金投入類似於看跌期權的期權或資產（如果發生意外情況將大大受益）。
在採用這種策進行投資/交易的時候我們需要學習弄清楚怎麼利用更大的市場漲幅（可能會出現較高的beta），或者如何利用或保護自己免受市場跌幅的對沖工具來保護我們的投資組合。因為投資人本質上可以通過在風險盈虧比頻譜的相反兩端相互選擇投資來創建不同的槓鈴組合和策略。
槓鈴投資組合的反面極端是子彈投資策略（下篇文章我會系統講解）。對於股票而言，子彈就像購買指數基金或行業基金一樣，投資者只是試圖從一組特定資產中獲得平均回報。他們在上升年中獲得平均回報，在下降年中獲得平均損失（平均意味著指數回報）。至於債券的子彈投資策略來看投資組合中的債券具有相同（或非常接近）的到期日。如果投資者知道將來某個時候需要他們的資金，這將很有效。
為什麼我們要使用槓鈴組合？
主流金融圈（Main street) 爭論是這樣的：沒人能預測市場的走向，所以你甚至不應該嘗試。你不應該學習，不應該學習帶腦袋，你應該買ETF。
但是，投資者需要了解幾件事。從長遠來看，市場的確是趨向於上漲，然而這個市場將不時出現低迷或市場崩盤，這也是股票價值下跌的時期。投資者可以做的是以合理的方式分配我們的投資組合，以便在經濟繁榮時期獲得更大的收益，這樣從長遠來看，經濟下滑不會給他們帶來太大的傷害。
而在這個過程中，我們其實也可以通過巨大的危機中獲利，以在發生崩潰或“黑天鵝”事件時不僅僅保護我們的投資組合，更加能夠使得我們的投資組合獲得更加客觀的收益。這就是為何我們可以考慮使用槓鈴交易策略的原因。
黑天鵝指的是罕見事件。可以回溯到人們一直認為世界上僅有的天鵝是白色天鵝的時代。然後，當看到黑天鵝時，它會動搖任何只相信白色天鵝的人的根基。
Nassim Taleb接受了這個想法，並付諸實踐，並將其應用於金融和投資領域。在這種情況下，黑天鵝是一個異常事件，它的發生是不可預測的(比如COVID 19)，其影響超出了日常期望的範圍。
2008年的金融危機就是“黑天鵝”事件的一個例子。導致危機爆發之前，許多金融分析師和“ Quants”建立了一些模型，根據一些假設將各種損失或收益與各種投資的可能性相關聯。有時，這些模型取決於投資收益呈正態分佈(Normal Distribution) 或呈鐘形曲線(Bell Curve) 的想法。
塔勒布認為，做出這一假設將是錯誤的。適當的概率分佈具有所謂的“胖尾巴（Fat tail)”。用通俗的話來說，這意味著極端事件（如2008年經濟衰退）的可能性要比我們假設收益率呈正態分佈所預期的可能性要大得多。當這些極端事件最終發生時，投資者將措手不及，不受保護，最終損失大量資金。
塔勒布認為，黑天鵝是不可避免的，不可預測的，一旦發生，您的損失將遠遠超過您的想像。在槓鈴投資組合中，低風險投資比高風險名稱更能抵抗金融風暴，有助於保護資本，但高風險名稱在事情進展順利時也能產生更高的回報（由於每個投資組合都不同，所以上升）。投資者以確保他們擁有的高風險名稱實際上有很大的機會產生該策略回報所需的高回報）。不幸的是，這些高風險股票在市場下跌時容易出現劇烈的價格波動，並且自身可能會出現大幅下跌。另一種選擇是使用期權合約或負beta股票/ ETF來對沖市場低迷或從中獲利。
據報導，Universa基金由塔勒布（Taleb）推薦，由馬克·斯皮茲納格爾（Mark Spitznagel）運營，在運作的第一年，其管理的資產剛剛超過3億美元，如今已達到20億美元。該基金於2007年成立，因此這些收益在金融危機的核心時期達到峰值。
Universa運用的槓鈴策略是將其90％的資產保持在貝塔值較低的穩定資產中，例如現金和國債。投資組合中的其他10％則花費在遠超看跌期權的看跌期權上。在市場低迷的情況下，這些合同將使Universa獲得豐厚的回報。他們為奢侈品付出了一點，但毫無疑問，這是一種保險。當市場趨勢向上時，該公司確實遭受了小損失，但是當不可避免的黑天鵝事件發生時，Universa卻獲利豐厚。但是，當這些事件沒有發生時，該基金會產生少量虧損，從長遠來看，尚需確定它是否會超過平均水平。據估計，2008年客戶的利潤接近100％，2011年可能高達30％，2015年高達20％，其他年份則出現小額虧損。
個人投資者可以採用類似的方法，將其投資組合的很大一部分投資於低風險投資，將一部分高投資於高貝塔值的股票投資，以期在繁榮時期獲得豐厚的利潤，然後購買一小部分投資組合的看跌期權來保護/對沖。甚至有可能從大規模的市場低迷中獲利。這樣的策略將需要一定程度的積極管理，尤其是在到期時不斷購買新認沽權時，還需要在購買哪些期權和股票，購買多少數量和分配方面具有技巧。一個人如何做到這一點取決於他們的目標，投資範圍，風險承受能力和他們的知識水平。
槓鈴組合的替代品
槓鈴組合策略適合進階交易者，然而並不適合所有人。
如果聽起來一切都太複雜了，那就听沃倫·巴菲特的建議，然後投資於損益指數基金，例如S＆P 500 SPDR（SPY）：“我認為這實際上一直是最合理的……
繼續買入。它通過厚而薄，特別是通過薄。 ”對於希望弄濕自己並可能長期賺錢的新投資者來說，這是最好的建議。
另一種投資策略是CAN SLIM交易方法，該方法通常具有較短的期限，並試圖
捕捉運行良好的強勢股票的主要價格波動。
以優惠的價格購買優質的股票是魔術公式投資策略的基礎，在該策略中，交易員每年以最佳的價格購買最佳的股票。
沒有單一的投資方式，也不是每種方法都適合每個人。重要的是找到能適合自身性格以及能力的交易體系，這可以讓我們得以在晚上入睡。
槓鈴投資策略由許多成功的投資者使用和推廣，包括統計學家和投資者Nassim Taleb。他一生致力於研究隨機性(randomness)，可能性（probability) 和對沖黑天鵝事件並從中獲利。
試圖運用槓鈴投資的概念將迫使投資者從不同的角度看待他們的投資，甚至可能促使他們採取行動並使他們的投資組合更加“脆弱”。
